cms-style="font-L">　　张歆　　从被禁到平安保险、从理论上以致于亿元的规模到市场构建的比较小体量交易，表面上看或许只间隔着一个报价，但只不过有可能间隔着长年持有人、甚至是无数次增持。　　近日，限售股被禁减少的数据引发市场注目。

东方财富Choice数据表明，本周有78家上市公司限售股被禁，合计被禁市值多达3000亿元。其中，7月22日有还包括25家科创板公司在内的30家上市公司限售股被禁。

　　笔者指出，要求被禁和平安保险两者时空距离的，只不过更好的是资本市场的制度建设进程、上市公司的质量发展态势、投资者的财富安全感和取得感觉。　　首先，限售股被禁和股份平安保险虽然常常被相提并论，但两个词语只不过正处于“平行空间”，相互之间没必然联系。　　限售股被禁只不过是彰显股东出售股份的权利，是其所有权在二级市场的一种反映，测算被禁规模归属于理论上的统计资料极值。

事实上，统计资料极值对于辨别上市公司股权供求关系的变化并没确实的价值，因为其包括了对于最后未再次发生的平安保险不道德的“规模虚增”。　　平安保险则是股东对于股权确实展开处理并失去所有权的不道德。

一方面，即便不是刚被禁，也有可能有股东平安保险再次发生；另一方面，即使股权仍未被禁，股东也可以通过其他出让方式构建解散。这种不道德显然有可能影响股权在二级市场或大宗交易市场供求关系的短时均衡，但是平安保险的规模受到多方面因素的影响，就体量而言，与被禁规模具有一个或几个数量级的差异。同时，监管部门从规则上光滑了平安保险不道德的影响，成立了缓冲区，减少了平安保险对于市场的非理性扰动。　　从有比较参照意义的创业板首轮被禁来看，2009年登岸创业板的首批28家公司在2010年11月份有过一轮被禁，当时被禁市值多达200亿元，但当月实际平安保险规模仅有严重不足6亿元，占到比严重不足3%；此外，从市场展现出来看，创业板指数在被禁前后也走势稳定。

　　其次，如果静态的看来被禁，显然不会有流通股总量减少的心理压力；但是，如果动态分析就不会找到，二级市场的供求平衡根本都不是一成不变的，“动平衡”是其市场化的特征。　　被禁体现的是流通股供应外侧理论上有可能减少，但没需要充分反映市场需求外侧实质上也有可能减少。有一个词语只不过可以较为形象的传达这种双向变动——朱金坑。

很多投资者尤其津津乐道于在优质上市公司股票遭遇平安保险或被“错杀”砸出“朱金坑”时抄底购入。对于个股成交价而言，有人买入离场，也必需有增量资金及时入场，从而达成协议新的均衡。从现实情况来看，新的均衡的估值焦点并不必定高于原平衡点。　　对于A股市场而言，某种程度有增量资金大大涌进，其中还包括追加的投资者（机构或个人），目前每个月追加开户数都是百万量级；还包括原先投资者新增进场的资金；也有可能还包括买入平安保险A公司转而投资B公司，转化成出有的增量资金。

此外，市场中不仅有平安保险，还有来自上市公司股东、董监高等的增持和上市公司自身的买入。近日，多家上市公司公布最重要股东增持计划或自身买入方案，还有上市公司或股东已完成前期买入、增持计划后，旋即公布新的预案。

　　正如证监会主席易会满所言，资本市场是一个内涵非常丰富、机理简单的生态系统，作好资本市场工作，必需统筹兼顾投资者和融资者、上市和注销、再融资和平安保险、新的股东和老股东、机构投资者和个人投资者、存量和增量等关系的动态平衡，贪图最大公约数。　　第三，确实要求二级市场股权和资金供求关系的，只不过并不是表面上的买盘、告吹，而是资本市场和上市公司的发展质量。

　　只不过，A股市场并不缺乏资金，近期倒数经常出现的日成交额逾万亿元也证明了这一点。提高A股市场对于增量资金吸引力的最佳方式就是通过IPO、重组、再融资等，减少有质量的上市公司供给；通过了解改革，建设高质量的资本市场。

　　早已方面而言，去年以来，资本市场再次发生了很多“肉眼可见”的变化，还包括登记制为的持续前进、上市公司质量和管理提高、注销等基础制度优化、投资者活跃度提高、中介机构责任和能力建设增强、资本市场强化双向对外开放、大幅提高欺诈发售以及上市公司欺诈透露信息等不道德的违法成本、投资者维护更进一步实施等等。　　笔者指出，对于A股市场逾1.6亿投资者而言，走进被禁数据“虚影”，理性、多维度辨别变动所持等股东不道德的基本面动因，确实感官上市公司的内在价值，才是投资王道。被禁数据的强弱变化实质上是一道价值投资必答题。

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